（来源：长安基金）
安博士
长安基金
上周市场热点回顾与分析
【市场热点回顾与分析】
上周A股指数普遍下跌。上证指数跌2.23%，深证成指跌1.81%，创业板跌0.19%；上证50跌2.55%，沪深300跌2.23%，中证500跌1.91%，中证1000跌2.11%，中证红利指数跌3.67%。成交有所缩量，上周沪深日均成交金额为0.52万亿，前值为0.59万亿。风格层面，成长风格跌幅略缓但有所分化，大盘蓝筹跌幅大于中小盘，红利风格延续调整。
8月美国CPI季调环比上涨0.2%，涨幅与上月持平；同比增速2.5%，连续第5个月回落；美国核心CPI环比上涨0.3%，连续第2个月反弹；同比增长3.2%，与上月持平。市场预计美9月降息25个基点仍是基准情形，但由于美联储近期的鸽派表态，9月降息50个基点的概率近日有所上升，关注本周召开的美联储FOMC会议。
行业方面：
行业层面，通信（+2.11%）录得上涨，食品饮料（-5.54%）、石油石化（-3.73%）、社会服务（-3.71%）、交通运输（-3.55%）和公用事业（-3.36%）等跌幅靠前。
国内方面：
（1）产业方面，9月12日Open AI发布o1模型，数学、代码等领域大幅进步。Open AI发布新的o1系列模型，包括Open AI o1-preview和Open AI o1-mini，旨在花更多时间思考后再做出反应。它们可以处理复杂的任务，解决比以前的科学、编码和数学模型更难的问题。Open AI在一系列不同的人工考试和ML基准上的测试表明，在绝大多数推理能力较强的任务中，o1的表现明显优于GPT-4o。该模型的推出说明目前预训练阶段的Scaling Law仍然有效，o1探索出了在后训练和推理阶段能优化部分任务的准确度的方案，这令市场更期待未来的GPT-5系列模型是否能带来全面的准确度提升。（2）8月物价、进出口、金融数据和经济数据公布，显示国内经济增长仍阶段性偏弱。物价数据方面，8月CPI同比上涨0.6%，预期涨0.7%，前值涨0.5%。中国8月PPI同比下降1.8%，预期降1.4%，前值降0.8%。8月中国出口同比8.7%，预期7.0%，前值7.0%。进出口数据显示外需有韧性，8月中国进口同比0.5%，预期3.5%，前值7.2%；贸易顺差910.2亿美元，同比35.4%。金融数据方面，8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，除票据融资外，其余分项的新增贷款同比均为负，企业和居民借贷意愿有限。社融存量增速跌至8.1%，再创历史新低；新增社融3万亿元，同比少增981亿元。政府债融资贡献是主要支撑，非政府部门增速下滑较快。M1同比增速-7.3%，连续5个月为负且处于历史低位；M2同比增长6.3%，与上月末基本持平。经济数据方面，1-8月工业增加值累计同比增长5.8%，8月同比增长4.5%，均较前一月小幅下行。8月社零当月同比增速为2.1%，较7月的2.7%有所回落。1-8月固定资产投资完成额累计同比增速为3.4%，较1-7月小幅回落，8月当月同比增速为2.0%，略高于7月的1.9%，但仍在较低位。（3）中秋假期出行和消费数据。出行方面，根据中国国家铁路集团有限公司消息，9月14日至18日期间，全国铁路预计发送旅客7400万人次，日均发送旅客1480万人次，9月15日为客流最高峰日，预计发送旅客约1680万人次。消费方面，飞猪数据显示，目前中秋假期国内酒店预订量较2019年同期增长约50%，但价格偏弱，呈现量增价跌态势。
海外方面：
美国经济数据陆续公布，8月美国ISM制造业PMI分别为47.2，低于市场预期；劳动力市场出现走弱迹象，7月JOLTs职位空缺767.3万人，创2021年年初以来新低；8月ADP就业人数增9.9万人，非农就业人数增加14.2万人，低于市场预期，美联储9月预期降息概率进一步扩大。日本方面，近期日央行再次释放鹰派信号，日央行表示若日本经济和物价表现符合央行的预期将继续加息，加息力度及节奏仍需关注。
后市研判 （3-6个月）
市场显现较多底部特征，但信心修复仍需更多积极因素支持。（1）A股上市公司盈利能力尚待修复。上市公司中报披露完毕，上半年营收及利润增速同比均显现负增长，非金融企业ROE继续回落，资本开支增速二季度转负，反映企业盈利能力及未来预期仍需改善。（2）投资者期待稳增长政策进一步加码。近期公布8月物价、金融及经济数据反映内需依然偏弱，房地产高频数据环比继续走弱，当前环境稳增长政策进一步加码的概率提升。展望后市，尽管近期内外部仍有较多压制因素，但市场本身处于价值区间，指数调整期间关注积极因素边际变化。从换手率、沪深300股息率与国债收益率的比价、强势股补跌等角度观察，近期市场已具备部分偏底部特征，A股市场具备较好的估值吸引力。后续关注国内财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策及资本市场的边际影响。
建议配置的行业
（1）科技领域仍是持续重视的方向，三中全会再次明确对以硬科技为代表的新质生产力的支持，人工智能产业趋势在海外引领下持续进展，我们持续关注人工智能方向的科技进展和投资机会；（2）虽然近期海外政治不确定性引发对外需的担忧，但我们认为具有出海竞争力的领域和公司值得研究和投资。
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